Administración del efectivo en la empresa estatal cubana (página 2)

Partes: 1, 2

Problema

¿Existe una eficiente administración de efectivo que garantice
las necesidades financieras a corto plazo de la Empresa
ACINOX?

Objetivo

Evaluar la
administración de efectivo de la Empresa ACINOX en
el corto plazo.

Hipótesis

Si se administra eficientemente el efectivo se
garantizarán las necesidades financieras de la Empresa
ACINOX en el corto plazo.

Según Charles Hongreen significa
efectivo, dinero y
cualquier medio de cambio que
acepte el banco a su
valor nominal,
el efectivo incluye el dinero en
billetes, monedas, los certificados de depósitos y los
cheques, tanto
se conserven a la mano en una caja de seguridad o
registradora o en el banco.

Según Douglas Garbult, se considera
efectivo todos aquellos activos que
generalmente son aceptados como medio de pago, son propiedad de
la empresa y cuya disponibilidad no esta sometida a ningún
tipo de restricción.

De acuerdo con lo expuesto, será aceptado como
efectivo lo siguiente:

Monedas y billetes emitidos por el Banco Central.
Monedas y billetes de otras naciones (divisas).
Cheques emitidos por terceras personas que
están pendientes de cobrar o
depositar.
Cheques de gerencia
pendientes de cobrar o depositar.
Documentos de cobro inmediato o que pueden ser
depositados en cuentas
corrientes bancarias tales como: giros bancarios,
telegráficos o postales, facturas de tarjetas
de crédito por depositar,
etc.

2. Efectivo en bancos:

Cuentas bancarias de depósitos a la vista
o corrientes en bancos nacionales.
Cuentas en moneda extranjera depositada en bancos
del exterior, siempre que en esos países no existan
disposiciones que restrinjan su disponibilidad o controles
de cambio que impidan su libre convertibilidad.
De ser considerada esta partida como efectivo,
deberá ser previamente traducida a moneda nacional,
al tipo de
cambio que para ese momento exista.
Cheques emitidos por la propia empresa contra la
cuenta corriente de algún banco pero que, para una
determinada fecha, aún no han sido entregados a sus
beneficiarios.

Es obvio que, en este caso, a pesar de que el
cheque
haya sido emitido y deducido del saldo del banco en los
libros,
podemos en cualquier momento, disponer de ese dinero para
otros fines, mientras se mantengan en poder de
la empresa los cheques que habían sido
emitidos.

Según Brealey, el
efectivo se define a menudo como "un activo que no genera
utilidades". Su tenencia es necesaria para pagar la mano de
obra y la materia
prima, para comprar activos fijos, para pagar impuestos,
dividendos, etc. Sin embargo, el efectivo en si mismo no gana
ningún interés, y en consecuencia, la tarea
del administrador
financiero consiste en minimizar la cantidad de efectivo que
la empresa debe mantener para permitir la realización
de sus actividades normales de negocios
y, al mismo tiempo,
tener suficiente efectivo para aprovechar los descuentos
comerciales, mantener la reputación crediticia y
satisfacer las necesidades inesperadas de
efectivo.

Según Gitman, administración de efectivo es unos de
los campos fundamentales de la administración del
capital de
trabajo. Como es el activo más líquidos de
la empresa constituyen los medios de
pagar las facturas a medida que vencen. Accesoriamente, este
activo líquido pone a disposición un
colchón de fondos para cubrir erogaciones imprevistas
y reducir en esta forma el riesgo de una
crisis de
liquidez. Dado que los otros activos circulantes (cuentas por
cobrar e inventarios)
se convertirán finalmente en activo mediante la
cobranza y las ventas, el
dinero efectivo es el común denominador al que pueden
reducirse todos los activos líquidos.

Según Gitman las estrategias básicas que debe utilizar
la empresa en el manejo de efectivo, son las
siguientes:

Cancelar las cuentas por pagar tan tarde como sea
posible, sin deteriorar su reputación crediticia,
pero aprovechar cualquier descuento por pronto
pago.
Rotar el inventario tan rápidamente como sea
posible, evitando así, agotamiento de existencias
que puedan ocasionar el cierre de las líneas de
producción o una pérdida de
ventas.
Cobrar las cuentas por cobrar tan
rápidamente como sea posible sin perder ventas
futuras por el hecho de emplear técnicas de cobranza de alta presión. Los descuentos por pago de
contado, si son justificados económicamente, pueden
utilizarse para alcanzar ese objetivo.

Objetivos de la gestión de la liquidez:

No mantener saldos ociosos.* Efectuar los pagos a
tiempo.
Evitar trabajar con tasas de
interés y tasas de cambio
desfavorables.
Para cumplir estos objetivos la gestión de liquidez se
encarga de:

La administración del efectivo (cash
management).
La gestión de fondos.
La gestión de riesgos de cambio e
interés.

La administración del efectivo o cash
management permite la toma de medidas de carácter estratégico y
organizativo que afectan los flujos monetarios y por tanto a
los resultados financieros. Este concepto
cobra mayor importancia cuando existen situaciones de altos
costos del
dinero o de recesión con estrechez de los
márgenes de beneficio.

En el concepto de cash management se encierran 2
ideas fundamentales:

Management o gestión que significa
análisis, mejora, eficiencia, búsqueda de
beneficios.
Cash o efectivo que implica liquidez. Este
término se puede ver desde dos puntos de
vistas:

La liquidez como concepto más amplio que
incluye la gestión de ventas y cobros a clientes y la gestión de compras y pagos a proveedores.
La liquidez vista como liquidez inmediata
refiriéndose exclusivamente a los aspectos de
carácter técnico del efectivo inmediato
donde es importante la determinación del saldo
óptimo de efectivo.

Por su parte, la gestión de fondos se refiere
a la inversión del efectivo ocioso o a la
búsqueda de financiamiento necesario adicional.

Teniendo efectivo la empresa podrá hacer
frente a determinadas necesidades tales como:

Aprovechar posibles descuentos por pronto pago, los
cuales constituyen una oportunidad de pago inmediato
;mantener buenos indicadores de liquidez (de solvencia y
liquidez inmediata) los cuales se exigen en el
análisis de otorgamiento del crédito;
aprovechar oportunidades de expansión para crecer;
satisfacer emergencias y mantener el saldo compensatorio que
esté convenido con el banco. Sin embargo, el efectivo
en cuenta corriente para operaciones
tiene un altísimo costo de
oportunidad ya que constituyen recursos
temporalmente inactivos, por lo que nos encontramos en una
contradicción a resolver con la determinación
de un saldo óptimo de efectivo.

Ciclo y rotación de conversión de
efectivo

Según Gitman es la cantidad de
tiempo que transcurre a partir del momento que la empresa
hace su erogación para la compra de materias primas
hasta el momento en que se cobra por concepto de la venta del
producto
terminado después de haber transformado esas materias
primas. La rotación de efectivo se refiere al
número de veces por año en que la caja de la
empresa rota realmente.

Se calcula:

Ciclo de Caja = Plazo promedio de Inventario +
Plazo promedio de Cuentas por Cobrar – Plazo promedio
de Cuentas por Pagar.

Donde:

El Plazo promedio de Inventario representa el
promedio de días en que un artículo permanece
en el inventario de la empresa. Se calcula de la manera
siguiente:

Calculándose la Rotación de
Inventario:

El Plazo promedio de Cuentas por cobrar
representa los días promedios en que se hacen
efectivas las ventas de la empresa. Se calcula de la manera
siguiente:

Calculándose la Rotación de Cuentas
por Cobrar:

El Plazo promedio de Cuentas por pagar representa
el tiempo promedio en días en que la empresa tarda en
responder a las obligaciones contraídas a corto plazo.
Se calcula de la siguiente manera:

Calculándose la Rotación de Cuentas
por pagar:

Flujo de Efectivo

Según Oriol, Amat
cash-flow o flujo de
efectivo permite ver a la empresa como entrada y salida
de efectivo por lo que la diferencia esencialmente de la
contabilidad, así por ejemplo para las
finanzas
la entrada no está en la venta sino en el cobro y la
salida no está en el gasto sino en el pago, de
ahí la necesidad de convertir la contabilidad
acumulativa que lleva la empresa a través de sus
estados
financieros básicos en contabilidad del efectivo
para poder realizar determinados análisis financieros
vinculados fundamentalmente al movimiento
del efectivo.

Problemas más importantes en la
tesorería según Weston

Insolvencia: El no contar con la
suficiente disponibilidad en el tiempo y lugar adecuado
para hacer frente a las obligaciones y financiaciones de la
empresa, el incumplimiento de este objetivo puede tener
serias consecuencias, tales como el descrédito, la
necesidad de acudir a sistemas
poco favorables de financiación. Pudiendo llegar
finalmente a la quiebra
por falta de liquidez.
Falta de capital: El no mantener un saldo
de tesorería que permita a la empresa sostener
decisiones empresariales del corto, mediano y largo plazo,
referidos al financiamiento del capital
de trabajo
operativo, a la ampliación de sus mercados
(lanzamiento de un nuevo producto a la actualización
tecnológica, la cual es sumamente acelerada u otras
inversiones en planta o
equipos).

El estudio del efectivo nos lleva necesariamente
a la gestión de tesorería.

La actividad de tesorería juega un papel
fundamental en la administración eficiente de los
recursos financieros, ella es la parte de las finanzas que se
dedica al estudio, gestión y control
del efectivo. El departamento de tesorería de una empresa
abarca áreas tales como:

La presupuestación.
La gestión de circulante.
La gestión de la liquidez.

La presupuestación es la parte de la
tesorería encargada de la proyección del
efectivo jugando el rol protagónico el presupuesto de efectivo.

La gestión del circulante abarca las políticas y estrategias del activo
circulante en general, así como la concepción y
determinación de las entradas y salidas de efectivo,
la necesidad de la determinación de un saldo
óptimo y el control de lo que se presupuestó.
Es un concepto amplio que incluye la gestión de la
liquidez y que converge necesariamente con el estudio del
efectivo por referirse también a la actividad
operativa de la empresa.

Capital de trabajo

Según Brigham, El capital de
trabajo puede definirse como "la diferencia que se presenta
entre los activos y los pasivos corrientes de la empresa". Se
puede decir que una empresa tiene un capital neto de trabajo
cuando sus activos corrientes sean mayores que sus pasivos a
corto plazo, esto conlleva a que si una entidad organizativa
desea empezar alguna operación comercial o de
producción debe manejar un mínimo de capital de
trabajo que dependerá de la actividad de cada
una.

Los pilares en que se basa la administración
del capital de trabajo se sustentan en la medida en la que se
pueda hacer un buen manejo sobre el nivel de liquidez, ya que
mientras más amplio sea el margen entre los activos
corrientes que posee la
organización y sus pasivos circulantes mayor
será la capacidad de cubrir las obligaciones a corto
plazo, sin embargo, se presenta un gran inconveniente porque
cuando exista un grado diferente de liquidez relacionado con
cada recurso y cada obligación, al momento de no poder
convertir los activos corrientes más líquidos
en dinero, los siguientes activos tendrán que
sustituirlos ya que mientras más de estos se tengan
mayor será la probabilidad
de tomar y convertir cualquiera de ellos para cumplir con los
compromisos contraídos.

Análisis estadístico

Para realizar análisis estadísticos
que sirvan de herramienta para el estudio de series
numéricas, y que permitan valorar de forma más
profunda los datos
históricos que son la base de la investigación, se utilizarán las
herramientas de análisis que incluye el
programa
Microsoft
Excel.

Como parte de estas herramientas se
utilizarán fórmulas clásicas basadas en
regresión lineal y que se
calcularán en los libros electrónicos de
Excel. Las
funciones que
se utilizarán son las siguientes:

Tendencia.

Devuelve valores
que resultan de una tendencia lineal. Ajusta una recta
(calculada con el método de mínimos cuadrados) a
los valores de las matrices
definidas por los argumentos conocido_y y conocido_x.
Devuelve, a lo largo de esa recta, los
valores y correspondientes a la matriz
definida por el argumento nueva_matriz_x
especificado.

Sintaxis

TENDENCIA(conocido_y;conocido_x;nueva_matriz_x;constante)

Conocido_y es el conjunto de valores de
y que se conocen en la relación y = mx+b.

Si la matriz definida por el argumento conocido_y
ocupa una sola columna, cada columna de conocido_x se
interpreta como una variable separada.
Si la matriz definida por el argumento conocido_y
ocupa una sola fila, cada fila de conocido_x se interpreta
como una variable separada.

Conocido_x es un conjunto opcional de
valores x en la relación y = mx+b.

La matriz definida por el argumento conocido_x
puede incluir uno o varios conjuntos de variables. Si se usa una sola variable,
conocido_y y conocido_x pueden ser rangos con cualquier
forma, siempre y cuando sus dimensiones sean iguales. Si se
usa más de una variable, conocido_y tiene que ser un
vector (es decir, un rango compuesto por una fila o por una
columna).
Si se omite conocido_x, se asume que ésta
es la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo tamaño
que conocido_y.

Nuevos_x son nuevos valores de x para
los cuales se desea que TENDENCIA devuelva los valores de y
correspondientes.

El argumento nueva_matriz_x debe incluir una
columna (o una fila) para cada variable independiente, como
ocurre con el argumento conocido_x. Por consiguiente, si
conocido_y ocupa una sola columna, conocido_x y
nueva_matriz_x deben tener el mismo número de
columnas. Si conocido_y ocupa una sola fila, conocido_x y
nueva_matriz_x deben tener el mismo número de
filas.
Si se omite nueva_matriz_x, se asume que es la
misma que conocido_x.
Si se omite conocido_x y nueva_matriz_x, se asume
que son la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo
tamaño que conocido_y.

Constante es un valor lógico que
especifica si se ha de forzar a la constante b a ser
igual a 0.

Si el argumento constante es VERDADERO o se
omite, b se calcula normalmente.
Si el argumento constante es FALSO, b se
establece como igual a 0 y los valores m se ajustan de
manera que y = mi.

Crecimiento

Calcula el pronóstico de crecimiento
exponencial a través de los datos existentes.
CRECIMIENTO devuelve los valores y de una serie de valores x
especificados utilizando valores x y valores y existentes.
También puede utilizar la función de hoja de
cálculo CRECIMIENTO para ajustar una curva
exponencial a los valores x y valores y
existentes.

Sintaxis

CRECIMIENTO(conocido_y;conocido_x;nueva_conocido_x;constante)

Conocido_y es el conjunto de valores y
conocidos en la relación y=b*m^x.

Si la matriz definida por el argumento conocido_y
se encuentra en una sola columna, cada columna de
conocido_x se interpreta como una variable
separada.
Si la matriz definida por el argumento conocido_y
se encuentra en una sola fila, cada fila de conocido_x se
interpreta como una variable separada.
Si uno de los números en conocido_y es 0 o
negativo, CRECIMIENTO devuelve el valor de error
#¡NUM!

Conocido_x es un conjunto opcional de
valores x en la relación y=b*m^x.

La matriz definida por conocido_x puede incluir
uno o varios conjuntos de variables. Si se usa
únicamente una variable, conocido_y y conocido_x
pueden ser rangos de cualquier forma, siempre y cuando
tengan las mismas dimensiones. Si se usa más de una
variable, conocido_y deberá ser un vector (es decir,
un rango que contenga una sola fila o una sola
columna).
Si se omite el argumento conocido_x, se asume que
ésta es la matriz {1;2;3;…} que tiene el mismo
tamaño que conocido_y.

Nueva_conocido_x son nuevos valores de x
para los cuales se desea que CRECIMIENTO devuelva los valores
de y correspondientes.

El argumento nueva_conocido_x debe incluir una
columna (o fila) para cada variable independiente, al igual
que conocido_x. Por consiguiente, si conocido_y ocupa una
sola columna, conocido_x y nueva_conocido_x deberán
tener el mismo número de columnas. Si conocido_y se
encuentra en una sola fila, conocido_x y nueva_conocido_x
deberán tener el mismo número de
filas.
Si se omite nueva_conocido_x, se asume que
ésta es la misma que conocido_x.
Si se omiten conocido_x y nueva_conocido_x, se
asume que éstas son la matriz {1;2;3;…} que tiene
el mismo tamaño que conocido_y.

Constante es un valor lógico que
especifica si la constante b debe ser igual a 1.

Si constante es VERDADERO o se omite, b se
calculará normalmente.
Si constante es FALSO, b es igual a 1 y los
valores m se ajustarán de manera que y =
m^x.

Mediana

Entiéndase por mediana el número que
se encuentra en medio de un conjunto de números, es
decir, la mitad de los números es mayor que la mediana
y la otra mitad es menor.

Sintaxis

MEDIANA(número1;número2;
…)

Número1, número2,
… son entre 1 y 30 números cuya
mediana desea obtener.

Caracterización general de
sector.

El Ministerio de la Industria
Sideromecánica, SIME, se crea en Cuba en
1974, como órgano integrador y multiplicador del
sector, que había venido conformándose a lo
largo de toda la etapa industrial de nuestro país.
Abarca las principales empresas y
centros industriales, de ingeniería y servicios
de la metalurgia
y la metal-mecánica cubanas, incluyendo hoy al
sector del reciclaje.

El SIME se encuentra actualmente constituido por
más de 200 empresas y centros líderes en varias
especialidades estratégicas, organizadas en 14
grupos
empresariales y organizaciones independientes, con más
de 62 mil trabajadores ubicados en la producción y los
servicios.

Caracterización de la
Empresa

La Empresa ACINOX se encuentra situada en el camino
del oriente Km 2 ½ Las Tunas, es una entidad con
personalidad jurídica independiente y
patrimonio
propio, estando subordinada al grupo
industrial BK CETI vinculado directamente al ministerio de la
industria Sidero Mecánica, SIME.

Se encuentra con el Perfeccionamiento implantado en
su última fase.

Desde el punto de vista estructural esta constituida
por una dirección general y cuatro direcciones
funcionales así como 8 UEB denominados como
sigue:

Dirección general
Dirección de contabilidad y
finanzas
Dirección de recursos
humanos
Dirección de calidad
Dirección
técnico-productiva
UEB de ingeniería y proyecto
UEB Comercial
UEB Estructuras Metálicas
UEB Grúas
UEB Transformado
UEB Modulares
UEB Mantenimiento y transporte
UEB Servicios

La empresa es la de mayor capacidad productiva de su
tipo en el país, distintiva por su calidad,
versatilidad y rapidez en el diseño, fabricación y comercialización en ambas monedas. De
estructuras metálicas, grúas, prefabricados
modulares, perfiles conformados en frío y en servicios
a todos sus clientes nacionales e internacionales,
además de su confiabilidad avalada por la norma
ISO
9002-94 patentada por la Lloyds.

En la estrategia
de la empresa hasta el 2005 se define que la
misión es la siguiente:

Satisfacer la demanda de
los clientes nacionales y extranjeros para sus inversiones,
en lo que respecta los productos
y servicios reflejados en el objeto social, exportar perfiles
a los países del caribe, por las ventajas competitivas
que podemos lograr además de responsabilizarse con
toda la obra y su proyecto.

A continuación se señalan los
objetivos comprendidos en la estrategia corporativa y
orientada hacia las finanzas.

Continuar mejorando el objetivo
económico.
Descentralizar la contabilidad por plantas
y fortalecer el
trabajo de tesorería e ingeniería
financiera a través de un Dpto. de
finanzas.
Lograr un financiamiento estable, confiable y
seguro.
Incrementar los cobros y disminuir el ciclo de
rotación de los mismos
Identificar a nuestros clientes en buenos,
regulares y malos a través de la edad de las cuentas
y la morosidad de pagos, para así ver la
gestión adecuada del cobro, para cada
uno.
Comprar y pagar lo que realmente se necesita para
las plantas.
Establecer en los contratos
de compra penalidades por mora en la entrega de los
productos que se compran.
Negociar deudas con los proveedores.
Hacer un uso adecuado del crédito
comercial.

Análisis de la Eficiencia de la
Administración del efectivo.

Para realizar el análisis de la eficiencia de
la administración del efectivo se valora en primer
lugar los ciclos promedio de rotación de los fondos
líquidos, determinados en el tiempo promedio entre los
desembolsos de dinero para la realización de compras
de materias primas para la producción, y el cobro
efectivo de los derechos
contraídos por las ventas realizadas a
crédito.

Sobre la base de que estos ciclos expresan el tiempo
promedio que se logra preservar los fondos garantizando las
necesidades financieras a corto plazo, reduciendo así
el riesgo potencial de la insolvencia. Para lo anterior
téngase en cuenta que los ciclos de inventario y cobro
que se analizaran influyen positivamente en el ciclo de
efectivo en la manera que disminuyen, no siendo así el
ciclo de pagos que influye de forma positiva en la medida que
aumenta. Basados en el principio que el ciclo disminuye
siempre que se acorte el tiempo promedio en que entra y sale
el dinero.

Para valorar los ciclos de efectivo se analizaron
los ciclos registrados al cierre de los años entre el
2003 y el 2007. Se valoran además los datos
históricos mensuales entre enero y diciembre de los
años 2006 y 2007.

Ciclo de conversión de efectivo en Ambas Monedas
	2003	2004	2005	2006	2007
Ciclo de Inventario	98	68	84	43	30
Ciclo de CxC	176	178	132	157	151
Ciclo de CxP	169	126	101	135	101
Ciclo de Efectivo	105	120	115	65	80
Crecimiento	119	106	94	84	75
Porcentual		-11%	-11%	-11%	-11%

Desde el año 2003 hasta el 2007 la empresa ha
venido mejorando los ciclos de efectivo en días. Al
cierre de diciembre del 2003 los fondos líquidos de
ACINOX rotaban cada 105 días y para el cierre del 2004
lo hacían cada 120. Este aumento, que se considera
negativo, es provocado principalmente por una
disminución del ciclo promedio de pagos en 43
días que aumenta el tiempo en que se realizan los
desembolsos. Los ciclos de rotación de las cuentas por
cobrar y de inventario se mantuvieron estables o con un
ligero aumento, lo cual se considera favorable.

Para el 2004 el ciclo de rotación de efectivo
disminuye en 5 días, afecta ahora el ciclo de
inventario que aumenta de 68 a 84 días. Esta
disminución en la rapidez con que rota el inventario
ocurre por los saldos en cuentas que estos presentan de un
año a otro, y que crecieron en un 71 %. Afecta
nuevamente la disminución de los ciclos de pago, que
ahora rotan cada 101 días, disminuyendo en 25
días con respecto al 2004. A pesar del deterioro de
los ciclos de cobro y pago que merman en 41 días la
velocidad
con que rota el efectivo, favorece que las cuentas por cobrar
que rotaban cada 178 días en el 2004 roten en el 2004
cada 126, o sea, 46 días más rápido.
Este aumento sustancial en la rapidez promedio de los cobros
permite una aceleración de la velocidad del efectivo a
la que se hizo referencia, aun con la influencia negativa de
los ciclos de inventario y pagos.

En el año 2006 el ciclo de conversión
de efectivo tuvo una gran disminución de un 43 %, que
estuvo básicamente influenciada por una rápida
rotación de inventario que disminuyó en un 49 %
en comparación con el 2005, causado principalmente por
la reducción en el saldo de la cuentas de inventario
al cierre de diciembre del 2006, que bajaron un 50 % con
relación al cierre de diciembre del año
anterior. El costo de venta se mantuvo estable por lo que no
influyó en el análisis anterior.

Ciclos	2005	2006	Influencia en el ciclo de efectivo
Ciclo de Inventario	84 días	43 días	( – 41 días)
Ciclo de Cuentas por Cobrar	132 días	157 días	( + 25 días)
Ciclo de Cuentas por Pagos	101 días	135 días	( – 34 días)
Ciclo de Efectivo	115 días	65 días	( – 50 días)

Como se evidencia en la tabla anterior al cierre del
2006 la empresa logra una disminución de 50
días en su ciclo de efectivo, lo cual demuestra una
administración más efectiva de los recursos en
función de mantener los niveles necesarios de fondos
para las operaciones. Este resultado es aun más
favorable si se tiene en cuenta que de un año a otro
las ventas crecieron en un 1 %.

El 2005 representó una ligera
disminución de la velocidad de rotación de los
fondos líquidos, teniendo en cuenta que de los 65
días con que rotaba en el 2006, ahora al cierre de
diciembre 2007 rota cada 80 días. Aún cuando
los pagos se realizan como promedio 34 días más
tarde, se aprecia reducción en la velocidad con que
rotan el inventario y las cuentas por cobrar, que se retrazan
en 13 y 6 días respectivamente con relación al
2005. Sin embargo, esta ligera disminución no modifica
la tendencia a decrecer que llevan los ciclos de caja durante
el periodo 2003-2007.

De manera general en el quinquenio el ciclo de
conversión de efectivo tiene una tendencia a la
disminución que promedialmente es de un 11%.
Favoreció en este resultado que los ciclos de
inventarios y cobros tendieran a disminuir en un 25 y un 9 %,
lo que permitió un acortamiento en el tiempo en que se
recupera el efectivo producto de las ventas de productos
terminados y el cobro efectivo de las mismas. Afectó
en este resultado que el ciclo de pagos tendiera a disminuir
en un 9 %, lo que provoca un acortamiento del tiempo promedio
en que se realizan los desembolsos por las compras de
materias primas necesarias para la producción. Aun
así, como es mayor la disminución en el tiempo
con se recupera las inversiones a corto plazo, la empresa
logra que en los cinco años analizados el ciclo de
efectivo, o el tiempo promedio con el cual entran y salen los
fondos a corto plazo, tenga una acentuada tendencia a la
disminución. De esto se asume que existe un aumento en
la eficiencia con que se administra el efectivo, en la misma
proporción que aumenta el tiempo que mantiene la
empresa sus fondos y garantiza sus necesidades financieras a
corto plazo.

Para un análisis más minucioso se
valoraron los resultados mensuales de enero a diciembre de
los años 2006 y 2007.

Como se aprecia en la gráfica anterior
durante los primeros seis meses del 2007 los ciclos se
efectivo de la empresa ACINOX fueron más bajos que los
registrados en igual periodo del 2006. Sin embargo, en el
segundo semestre se observa claramente una disminución
en la velocidad con que rotan los niveles de fondos
líquidos, que decrece hasta el cierre de año
2007.

Al agregar una línea de tendencia se observa
la disposición al aumento en el tiempo promedio de
entrada y salida del efectivo, y al utilizar la
función lineal de crecimiento se comprueba que durante
el 2006 el tiempo con que rotaba el efectivo disminuía
promedialmente en 5 días cada mes, mientras que en el
2007 desde enero a diciembre el ciclo de efectivo fue
aumentando promedialmente de un mes a otro en 6
días.

Los resultados del primer semestre del 2007 se
corresponden con los datos históricos que registraba
la empresa ACINOX, además de estar acorde con la
tendencia al decrecimiento que se había registrado al
cierre de los años 2003-2006. Para el segundo semestre
es evidente que la empresa no logra una adecuada
administración de los fondos a corto plazo con una
disminución acelerada del tiempo en días en que
se mantienen los fondos líquidos de la
empresa.

2007	Ene	Feb	Mar	Abr	May	Jun	Jul	Ago	Sep	Oct	Nov	Dic
Ventas	2545.0	2772.6	2757.2	2700.1	2783.1	2686.8	2770.0	2575.3	2842.2	2654.2	2695.0	2679.6
Crecimiento Ventas	2699	2700	2700	2701	2702	2703	2704	2705	2706	2707	2708	2709
Porcentual Ventas		0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%	0.03%

Durante el año 2007 las ventas se mantuvieron
de un mes a otro con un muy discreto crecimiento promedio de
un 0.3 %. Si analizamos solamente el segundo semestre
obtendremos que como promedio las ventas disminuyeron un
promedio de un 10 % anual. Resultado que no se corresponde
con la variación anual del ciclo de efectivo que como
se había analizado creció como promedio en 6
días cada mes, teniendo en cuenta que una
disminución de las ventas debería implicar una
disminución de la rotación de los fondos pues
se presupone una disminución del ciclo de cuentas por
cobrar promedio.

Sin embargo, al realizar un análisis
más profundo se observa que los ciclos de Cuentas por
Cobrar crecieron en el año en 8 días mensuales
como promedio, alcanzando en el mes de agosto el ciclo
más alto en los últimos dos años con una
rotación promedio de Cuentas por Cobrar de 188
días.

El hecho de que las ventas hayan disminuido en el
segundo semestre del 2007 y el ciclo de Cuentas por Cobrar
haya aumentado, influyendo de forma negativa en le ciclo de
efectivo, revela una administración ineficiente del
Cuentas por Cobrar que repercute en la eficiencia con que se
administra el efectivo y se garantizan fondos líquidos
suficientes para la realización de las
operaciones.

Análisis de los Flujos de efectivo en
CUC.

Para el análisis de los flujos de efectivo en
CUC se toman los resultados reales obtenidos de enero a
Diciembre de los años 2006 y 2007. Como se observa en
la figura los flujos netos de caja en el 2006 tenían
tendencia a la disminución, no así en 2007
cuando la línea de tendencia muestra
propensión clara al aumento.

Sin embargo, este resultado no es significativo
teniendo en cuenta la profundidad de los picos en el
gráfico, resultados de saldos netos de efectivo en
banco en CUC que varían de manera violenta de un mes a
otro.

Sería más ilustrativo decir que la
mediana de los saldos netos de efectivo de enero a diciembre
en el 2006 es de 60.5 MCUC, con un promedio de 46.7 MCUC para
el año. Mientras en el 2007 la mediana de los saldos
de efectivo en divisa de todo el año fue de 2.1 MCUC,
resultado menor en 58.4 MCUC al obtenido en el 2006; con un
promedio de –10.5 MCUC, resultado inferior en 58.2 MCUC
al del año anterior.

Es evidente que en los saldos netos de efectivo en
CUC registrados mensualmente en el año 2006
permitieron mantener una mayor disponibilidad de fondos para
garantizar las operaciones de la empresa.

Por otra parte los ingresos en
divisas que se recibieron en el 2007 no están acordes
con los niveles de ventas que se realizaron en esta moneda.
Teniendo en cuenta que en el 2006 los ingresos en divisas
representaron el 48 % de las ventas en CUC, mientras que en
el 2007 los ingresos en CUC fueron como promedio solo el 28 %
de las ventas realizadas en esta moneda. Se demuestra que una
ineficiencia en convertir en efectivo en CUC los niveles de
ventas que se realizaron en esa moneda como promedio para el
2007.

Análisis del Capital de
Trabajo

Para analizar las posibilidades financieras de la
empresa es necesario además, verificar cuales son las
probabilidades reales de que los recursos a corto se
conviertan en efectivo. Análisis que difiere del
estudio realizado a los ciclos de conversión pues en
este caso se parte de la liquidez de estos recursos y los
volúmenes e importancia de cada uno dentro del total
de activos a corto plazo.

La empresa contaba con un capital de trabajo total,
al cierre del periodo de 2007, de $5364,4 en ambas monedas,
mayor que al mismo periodo de 2006 en 478,7. Esta diferencia
positiva fue provocada por el aumento del capital de trabajo
en Moneda Nacional de $524,0, pues en CUC disminuyó en
$45.3.

Esto significa que independientemente de la liquidez
de la empresa, los recursos financieros netos de la empresa
han aumentado. Proporcionalmente en el 2006, el 15 % de los
recursos financieros en CUC y el 44 % en Moneda Nacional no
estaban comprometidos con las deudas a corto plazo, y
quedaban como recursos financieros libres para operaciones y
eventualidades. En el 2007 sin embargo, los recursos
financieros libres en CUC suben a un 18 %, mientras en Moneda
Nacional bajó a un 36 %, en moneda total la empresa
tuvo en resumen una disminución del 2006 al 2007 de un
2 %. Aunque debe decirse que la disminución no es
significativa, además que el avance en CUC es
indiscutiblemente favorable. Para tener una idea mas concreta
de la calidad del capital de trabajo se analizarán los
saldos de las cuentas más significativas de los
activos y pasivos circulantes. Teniendo en cuenta la liquidez
de cada una.

Conformación del Activo
Circulante en Moneda Total

Como se ilustra en la figura las Cuentas y efectos
por cobrar pierden ligeramente preponderancia dentro de los
Activos circulante del 2006 al 2007, pero se mantienen siendo
los menos líquidos de los Activos a corto plazo. El
inventario, por su parte tiene una mejoría notable al
disminuir en un 12 % de un período a otro. Estas
disminuciones en la influencia de las cuentas y efectos por
cobrar y el inventario se traducen en un aumento en el peso
del efectivo dentro de los activos circulantes de un 6 a un
11 %.

Uno de los valores significativos lo constituyen los
Inventarios, que por ser estos los menos líquido de
los activos circulantes tiene una influencia negativa el
hecho que represente un 11 % respecto a los activos totales y
por debajo del periodo anterior en un 12 %. Dentro de los
inventarios el 80 % de las materias primas y materiales
del cierre de diciembre de 2007 era inferior al 2006 en un 2
%, debido a que las materias primas para las producciones se
compraron a un precio
más bajo.

En un análisis más profundo se tiene
que los pagos anticipados representan menos de un 1 % al
finalizar diciembre de 2007. Tuvo una reducción
significativa de casi un 50 % respecto al mismo periodo del
año anterior, esto benefició mucho a la empresa
porque evita la salida de efectivo anticipadamente sin haber
recibido el producto o servicio,
por la creación de un derecho en otra entidad.
Además en una Empresa con un déficit financiero
no es aconsejable hacer este tipo de operaciones.

Los efectos por cobrar han crecido aceleradamente un
15 %, que se considera beneficioso, pues se le da respaldo
legal a la deuda, y se hace más fácil gestionar
su cobro. El efectivo en cuentas bancarias tuvo un aumento
del 6 %, muy significativo para la calidad del Capital de
Trabajo, pues este es el activo más
líquido.

Los activos circulantes aumentaron $ 2 824.6 MP al
final de diciembre 2007 respecto al cierre diciembre 2006,
sin embargo la producción en proceso
fue la única que tuvo una diferencia significativa de
un 28 % menos, muy razonable porque las ventas para este
periodo habían disminuido un 8 % respecto al periodo
anterior.

A pesar de que este resultado se considera favorable
es necesario indicar que la Moneda Nacional es la que influye
positivamente en este resultado, pues la conformación
del activo circulante en CUC no presenta una estructura
acorde con este resultado.

Los inventarios en CUC han disminuido su papel
dentro de los recursos líquido en moneda convertible
en un 11 % como se muestra en la figura, desde el 2006 al
2007. Sin embargo, las Cuentas y efectos por cobrar en CUC
presentan un aumento notable en su influencia del grupo de
activos de un 45 % en el 2006 a un 58 % en 2007. Se nota una
disminución de la eficiencia de la
administración de estas cuentas y efectos de un
año a otro, causa fundamental que el papel del
efectivo se reduzca en un 1 %.

Estructura de los Activos
Circulantes en CUC

Análisis de la situación
crediticia.

Para realizar un estudio de la situación de
los créditos en la empresa se valoran los
préstamos recibidos para el capital de trabajo. La
empresa mantiene deudas a corto plazo con saldo en la cuenta
471 Préstamos recibidos en divisas, otorgadas por la
institución financiera FIMELSA para responder a las
deudas contraídas con proveedores dentro del sistema
SIME. Al cierre del mes de la estructura de esta deuda es
como sigue:

Estructura de los préstamos recibidos en CUC a corto plazo
Estructura de los préstamos recibidos en CUC a corto plazo

DISEMAH Las Tunas-SIME	64%
FIMELSA FINANCIERA-SIME	1%
SERVILOG Metales Habana-SIME	35%

Según los términos establecidos en los
contratos por FIMELSA para honrar estos compromisos se
determina que los mismos se encuentren vencidos al cierre del
abril del 2008.

Este incumplimiento implica que se incluyan a la
deuda recargos por impagos que deterioran la situación
financiera de la deuda. Además, la empresa no cuenta
con posibilidades reales actuales para enfrentar estas
deudas, por lo cual existe la posibilidad que los intereses y
moras aumenten considerablemente.

Es evidente que la empresa intentó obtener
financiamiento a corto plazo mediante préstamos de una
institución financiera, al no percibir los fondos
esperados de las operaciones al hacer efectivas los montos
necesarios de sus cuentas por cobrar a corto plazo. Por lo
que se optó por una fuente de financiamiento
más cara, comprometiendo aun más los niveles de
recursos líquidos con que cuenta la empresa.

Conclusiones

Se concluye que en la empresa ha ocurrido una
disminución en la eficiencia con que se administra
el efectivo.

Desde el 2006 hasta el 2007 se aprecia una
disminución de las ventas, sin embargo, de un
período al otra se percibe un aumento en la
rotación de las cuentas por cobrar. Evidencia de
falta de eficiencia en la administración de los
recursos líquidos que se convierten virtualmente en
efectivo.
Los flujos de efectivo en divisa reales del 2007
muestran un deterioro de la capacidad de las ventas en CUC
para generar ingresos en esa moneda, teniendo en cuenta los
niveles de entrada de CUC en proporción a las ventas
realizadas en el 2006.
Ha ocurrido una disminución de un 1 % en
la participación del efectivo en moneda convertible
dentro del grupo de activos circulantes en CUC. Causado por
un aumento de la preponderancia de las Cuentas por cobrar
en CUC que como se explicó anteriormente
aumentó de un de un 45 % a un 58 % del importe total
del activo circulante en moneda convertible.

Recomendaciones

Realizar reajustes en la política crediticia, principalmente
para las deudas en moneda convertible que permitan mejorar
los ciclos de Cuentas por cobrar y aumentar el ciclo de
rotación de los fondos líquidos.
No recurrir a los créditos a corto plazo,
siempre que se pueda obtener financiamiento gestionando las
cuentas por cobrar, teniendo en cuenta que esta forma de
financiamiento es más cara y más comprometida
para la empresa.
Realizar periódicamente el análisis
de los factores que influyen el la liquidez de la empresa,
para realizar así una correcta administración
de efectivo que permita obtener los flujos monetarios y los
resultados financieros esperados por la
empresa.

Bibliografía

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www.monografias.com
www.unamosapuntes.com
www.elprisma.com
www.eumed.net

Autor:

Lic. Miguel Llanes
Velásquez

Datos del autor

Miguel Llanes Velázquez; Las Tunas, Cuba
1975. Licenciado en Contabilidad y Finanzas. Director
Económico EGI 1, Profesor
Adjunto Sede Universitaria Las Tunas

El trabajo fue realizado en la Ciudad de Las Tunas,
Cuba. Diciembre de 2007